全球煤炭行業需求有望維持穩定

　　一、全球主要用煤行業需求有所分化，電力行業需求增長前景較為穩定，鋼鐵行業需求增長總體不樂觀

　　全球用煤行業主要分布在電力與鋼鐵，其中電力用煤需求占比最大，表現比較穩定;而鋼鐵用煤需求受全球鋼鐵產能過剩影響，增長前景不樂觀。由于電力用煤占絕大部分世界煤炭消費量，同時煤炭發電量又占世界發電總量的40%，而發展中國家普遍面臨能源短缺的局面，能源短缺已對發展中國家經濟增長形成制約，因此發展中國家基本傾向于增加能源供給，綜合判斷，未來電力用煤需求維持穩定增長，全球煤炭行業需求有望維持穩定的增長前景。

　　在電力領域，主要用煤國家也是各地區主要經濟體，由于宏觀經濟增速與電力產業結構的差異，其電力用煤需求出現分化。其中發展中國家能源需求強烈，預計電力用煤需求有望維持穩定增長;而發達國家致力于新能源開發，預計電力用煤需求將持續萎縮。

　　總體而言，東亞地區主要國家發電量受益于工業產出回升有所增加，南亞與東南亞主要國家發電量受益于經濟較快增長維持較快增速，而歐洲地區維持低速增長，北美地區增長停滯，南美與非洲由于經濟低迷繼續萎縮。

　　東亞地區，中國發電量增速在國際金融危機后震蕩下行，2016年開始反彈至5.64%，主要是工業部門產出恢復增長使得電力部門景氣度回升。日本10家電力公司發電量增速自2011年連續下滑，2016年下滑幅度達5.07%，行業景氣度受經濟長期疲軟影響不容樂觀，而韓國總發電量增速基本逐年下跌但基本維持增長態勢。

　　南亞地區，印度受益于經濟快速增長，發電量增速基本與經濟增速同步，自2012年逐年遞增，2014年達8.78%。

　　東南亞地區，印尼全國裝機容量經2011-2013年高速增長后進入低速增長階段，國有電力公司發電量增速也有所下滑但有望維持增長態勢;越南電力、水和氣供應累計工業生產指數增速近年來也基本維持在10%以上，該地區電力部門景氣度均比較樂觀。

　　北美地區，美國凈發電量增長基本停滯，徘徊在零增長邊緣，煤炭凈發電量則連年萎縮;而墨西哥電力、煤氣和水供應工業生產指數則基本維持低速增長態勢。

　　歐洲地區，英國經季度調整的電力、煤氣和空調供應工業生產指數自2013-2015年連年萎縮后在2016年快速反彈，而法國同類指數走勢基本一致，表明西歐地區電力部門景氣隨歐盟經濟持續增長開始回升，但其電力部門內各替代新能源對煤炭需求形成持久抑制。此外，俄羅斯發電量增速則受宏觀經濟持續衰退的影響逐年下滑，2015年甚至同比萎縮1.40%。

　　非洲地區，南非發電量在2012-2015年連續同比萎縮;南美洲地區，巴西電力消耗同樣受宏觀經濟衰退拖累，在2015-2016年連續同比萎縮，表明這些地區電力行業需求呈現低迷不振的跡象。

　　在鋼鐵領域，近期全球經濟轉好使得全球鋼鐵產量實現加快增長，但行業產能利用率徘徊在70%左右，表明整體產能過剩局面尚未改善，未來鋼鐵冶煉用煤需求增長前景不容樂觀。受益于全球經濟增速加快，2017年全球粗鋼產量增速回升，2017年世界粗鋼產量為16.91億噸，較上年增長5.3%，同期中國粗鋼產量也同比增長5.7%至8.32億噸，占世界比例升至49.2%。

　　分地區來看，亞洲地區作為世界鋼鐵主要產銷地，2017年粗鋼產量約占世界總產量的69%，近年來其粗鋼產量增速顯著下滑，主要由于中國、日本與韓國粗鋼產量同步下滑，而印度產量增長因規模不大難以扭轉整體下滑趨勢。歐盟粗鋼產量自2011年后僅在2014與2017年實現增長，主要與地區經濟產業結構以及行業整體產能過剩有關。北美地區粗鋼產量則在2015年同比大幅萎縮8.38%，其中美國同比萎縮10.58%，主要是由于北美地區主要用鋼行業油氣行業持續不景氣導致鋼管需求銳減。

　　二、全球經濟轉好促使主要產煤國家煤炭產量恢復增長，尤其是經濟增長較快或出口需求穩定的地區增長前景較佳

　　在全球經濟轉好的背景下，全球煤炭需求景氣回升，2017年全球煤炭產量增速開始轉正，一反2011年以來增速逐年遞減甚至萎縮的態勢，主要產煤國如中國與美國煤炭產量基本實現增長。未來在發展中國家經濟快速增長以及電力用煤需求長期穩定增長的基礎上，全球煤炭產量將維持穩定增長。

　　從主要產煤國家看，作為世界最大產煤國，2017年中國煤炭產量脫離2014年以來萎縮態勢，恢復增長1.03%至34.45億噸，占全球煤炭產量的45.92%。據美國能源信息署數據，2017年美國煤炭產量約為7.15億噸，同比增長7.90%，主要受益于整體經濟轉好以及特朗普能源政策轉向。

　　印度煤炭產量則受益于經濟快速增長呈現出逐年加速增長態勢。據印度煤炭部數據，2017年印度煤炭產量約7.12億噸，創歷史記錄，增速為2.90%。澳大利亞煤炭產量因出口競爭優勢也基本維持增長態勢，印度與澳大利亞也是少數在行業周期低點仍維持增長的地區。

　　此外，印度尼西亞與俄羅斯煤炭產量由于經濟基本面轉好有所增加;而南非受宏觀經濟衰退的影響呈現萎縮態勢，德國與波蘭則受地區用煤需求減少的影響也呈現萎縮態勢。

　　三、全球主要煤炭企業經營受宏觀需求的影響顯著，其中處于經濟增長較快的地區或銷售地域較為多樣化的煤炭企業有望維持穩定增長的態勢

　　一般而言，需求地域多樣化的煤炭企業更容易通過滿足本地與出口兩個市場進行產品配置，有利于減少市場集中度風險，而地域多樣化需要煤炭企業擁有多樣化銷售渠道以及便利物流運輸條件，這些因素都是煤炭企業競爭優勢的體現;反之，滿足地區市場的煤炭企業則受當地需求的影響比較顯著，集中度風險較高。

　　總體而言，全球煤炭企業經營受當地宏觀需求的影響比較顯著，但具有出口市場優勢的煤炭企業有可能通過市場布局實現需求屬地分散化，降低經營集中度風險。同時，位于經濟增長較快與新能源發展滯后的國家或地區的煤炭企業可維持穩定增長。

　　從案例研究的角度看，如澳大利亞煤炭企業基本供應出口市場，尤其是東亞發達國家或地區，如懷特黑文煤炭企業(WhitehavenCoal)煤炭產量增速2013-2016年維持在30%以上，煤炭產量從2011年的417萬噸增至2016年的1507萬噸，主要是由于該企業靠近澳大利亞紐卡斯爾港口，便于銷往日本、韓國與臺灣等國家或地區。

　　印度尼西亞阿達羅能源公司(AdaroEnergy)也通過布局東亞與東南亞市場基本維持產量穩定，降低產量波動風險。而印度最大煤炭企業國家煤炭公司(CoalIndia)則受益于印度經濟快速增長維持增長態勢，煤炭產量從2011年4.36億噸增至2015年的5.39億噸，增幅達23.62%。

　　反之，近年來中國煤炭企業受中國經濟增速逐年下滑影響產量明顯萎縮，如中煤股份甚至2012-2016年連續多年萎縮，萎縮幅度基本在15%左右，其原煤產量直接從2012年1.45億噸降至2016年的0.81億噸，降幅高達44.14%，經營波動風險顯著。

　　同理，美國或西歐地區煤炭企業產量受國內其他廉價清潔能源(比如天然氣、核能、風能發電)擠壓基本連年萎縮，俄羅斯與南非煤炭企業產量則受宏觀經濟不景氣影響呈現出增速不穩甚至反復陷入衰退。