投資的回報(bào)率持續(xù)走低，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正逐漸消失，使得投資者對(duì)投資成本，以及投資有效性的控制顯得尤為重要。這或許是近來(lái)年無(wú)論美國(guó)，還是中國(guó)的數(shù)字化資產(chǎn)配置得到飛速發(fā)展的最主要原因。
不過(guò)，同美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比，中國(guó)的數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)仍受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)限制，缺乏長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，在早期以模仿跟蹤美國(guó)模式的套路，將面臨不少問(wèn)題。
數(shù)字化資產(chǎn)配置，是根據(jù)客戶的理財(cái)需求，通過(guò)算法和產(chǎn)品搭建數(shù)據(jù)模型，來(lái)完成傳統(tǒng)的由人工提供的理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是人工智能和投資顧問(wèn)的結(jié)合體，也被稱為智能投顧。
10月30日，《清華金融評(píng)論》發(fā)布了中國(guó)首份關(guān)于數(shù)字化資產(chǎn)配置的報(bào)告。該報(bào)告統(tǒng)計(jì)，宣稱具有或者正在研發(fā)“數(shù)字化資產(chǎn)配置”或“智能投顧”產(chǎn)品，以及有類似性質(zhì)產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)已經(jīng)超過(guò)20家。
這些平臺(tái)主要分為兩類：一類是傳統(tǒng)金融或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推出的相關(guān)業(yè)務(wù)，如平安一賬通、京東金融、螞蟻聚寶、廣發(fā)證券等;一類是創(chuàng)新型的初創(chuàng)企業(yè)，如PINTEC集團(tuán)旗下的璇璣公司、彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富、宜信投米等。
投資低回報(bào) 降低理財(cái)成本成關(guān)鍵
全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行期的中國(guó)，金融業(yè)也進(jìn)入了“新常態(tài)”：從貨幣角度看，流動(dòng)性泛濫，貨幣充斥;從收益率的角度看，整體社會(huì)投資的收益率都開(kāi)始收窄，想用傳統(tǒng)工具和方法獲得原有的投資回報(bào)，要費(fèi)勁得多;此外，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率也在降低，甚至?xí)禐榱恪?/p>
在他看來(lái)，出路只有一個(gè)：向風(fēng)險(xiǎn)要回報(bào)。這也誘發(fā)金融資產(chǎn)管理的邏輯，將發(fā)生一系列的變化。
領(lǐng)航(Vanguard)大中華區(qū)總裁林曉東也提到，未來(lái)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)是低增長(zhǎng)、低通脹、低利率和資產(chǎn)的低回報(bào)，這種情況下，投資者對(duì)投資成本的控制顯得尤為重要。領(lǐng)航是美國(guó)的一家投資管理公司，是全球最大的共同基金提供者和第二大交易所交易基金(ETF)的供應(yīng)商。
他舉例稱，假如在過(guò)去全球股票回報(bào)率在10%—20%，一年付出的投資成本為1%-1.5%，成本占收益的比重控制在5%-10%以內(nèi)，投資者完全可以承受;如果未來(lái)在低回報(bào)的市場(chǎng)環(huán)境之下，全球股票收益率降為6%-8%，那1.5%的成本就要吃掉20%的收益，此時(shí)，數(shù)字化的資產(chǎn)配置就能“大顯身手”了。
數(shù)字化的資產(chǎn)配置通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道，使得傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品去媒介化，從而降低購(gòu)買成本。林曉東舉例稱，在美國(guó)十年之前在銀行購(gòu)買公募基金或者ETF，一次交易的成本就在2%，而數(shù)字化的資產(chǎn)配置一年付出的成本，僅為30個(gè)基點(diǎn)的投資顧問(wèn)非，以及非常低的底層ETF費(fèi)用。在他看來(lái)，這也是數(shù)字化資產(chǎn)配置對(duì)投資者最大的好處。
上述報(bào)告也提及，數(shù)字化資產(chǎn)配置背后依托的是大數(shù)據(jù)，大大降低了人工成本，可以將資產(chǎn)配置的服務(wù)門檻，降低到普通的中產(chǎn)階級(jí)家庭和新富裕的人群。
前景可期 未來(lái)將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)
根據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)此前發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2015》：截至2015年底，中國(guó)市場(chǎng)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬(wàn)億元，過(guò)去三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51%，2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到174萬(wàn)億元。
BCG合伙人兼董事總經(jīng)理何大勇認(rèn)為，未來(lái)機(jī)器會(huì)使得數(shù)字化資產(chǎn)配置規(guī)模化。他們?cè)槍?duì)1200名客戶做過(guò)調(diào)研，詢問(wèn)從財(cái)富管理規(guī)劃、資產(chǎn)配置、交易、投資部門監(jiān)控等環(huán)節(jié)，多少人愿意用數(shù)字化的方式來(lái)替代?結(jié)果有40%的人選擇資產(chǎn)配置和交易兩個(gè)環(huán)節(jié)，其他環(huán)節(jié)則有25%的人愿意嘗試。
“所以整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)，至少有25%的部分是可以用數(shù)字化資產(chǎn)配置去解決的。”他判斷稱。
上述《數(shù)字化資產(chǎn)配置報(bào)告》還提到，中國(guó)數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)：1、早期切入市場(chǎng)以模仿跟蹤美國(guó)模式為主;2、數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)限制;3、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)成為數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)發(fā)展的主導(dǎo)力量。
按照美國(guó)2010年發(fā)展數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，中國(guó)2014年開(kāi)始引入計(jì)算，兩者起步的時(shí)間相差不多，但發(fā)展呈現(xiàn)不一樣的模式和路徑。同美國(guó)相比，中國(guó)的外匯管制，對(duì)于全球化資產(chǎn)組合模式形成了重大的限制;中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司沒(méi)有投資咨詢、基金代銷等牌照，存在較大的法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
此外，模型是智能投顧業(yè)務(wù)中最重要的一環(huán)，任何精美的模型都依賴于歷史數(shù)據(jù)，而中國(guó)恰恰缺乏長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在林曉東看來(lái)，這是中國(guó)發(fā)展數(shù)字化資產(chǎn)配置的一大挑戰(zhàn)。
不過(guò)，璇璣公司CEO鄭毓棟對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，作為大類的資產(chǎn)配置，中國(guó)A股有二十多年的歷史，債券市場(chǎng)也有蠻久的數(shù)據(jù)，如果不糾結(jié)于個(gè)股的選擇，仍然有很多的數(shù)據(jù)可以使用。璇璣公司是2016年新成立的數(shù)字化資產(chǎn)配置解決方案提供商。
在鄭毓棟看來(lái)，真正大的挑戰(zhàn)在于，美國(guó)已經(jīng)有很多很成功的應(yīng)用，比如有很多的ETF(交易所交易基金)，中國(guó)相對(duì)太少。
截至2015年底，美國(guó)的ETF產(chǎn)品已超過(guò)1500只，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億美元，但同期中國(guó)的ETF僅有127只，規(guī)模不足5000億元人民幣，且多數(shù)為指數(shù)型ETF，缺乏債券型及商品型ETF。
鄭毓棟向騰訊財(cái)經(jīng)介紹，為此他們開(kāi)發(fā)了用于篩選能夠擬合大類資產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的主動(dòng)管理型基金系統(tǒng)，可以短暫通過(guò)模擬和量化的方式，從一些非被動(dòng)的產(chǎn)品里選出和被動(dòng)擬合得比較好，費(fèi)用比較低的產(chǎn)品，應(yīng)用在中國(guó)尚不太有效的市場(chǎng)。
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