10月22日，東易日盛發(fā)布2018年前三季度業(yè)績，據(jù)公告顯示，營業(yè)總收入29.40億元，同比增長23.53%，凈利潤0.84億元，同比增長99.54%。其中，歸屬第三季度的營業(yè)收入11.30億元，同比增長26.98%，第三季度歸母凈利潤0.73億元，同比增長46.96%。
同時，公司預計2018全年凈利潤2.39-3.26億元，同比增速10-50%。與18家機構預測的2.89億元全年凈利潤相當。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
家裝支撐營收高增長
僅從數(shù)據(jù)看，東易日盛2018年前三季度利潤同比增長近100%，相比于年中財報，它并不突顯單一第三季度的營收狀況，進而了解階段性營收及利潤。拉長區(qū)間看，2018年年中利潤同比增長達242.86%，而一季度為-5.70%，波動較大。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
但以全年區(qū)間來看，則比較明了：從2017年一季度起，每季度營收以近10億元遞增，但總利潤卻在第一季度虧損、在單一第三季度回歸正值，在第四季度回歸迅猛增長。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
從年度利潤看，近9年大致呈上升趨勢，并且在2016年實現(xiàn)最大跨度的躍升。從行業(yè)角度看，對比2017年全年，以及2018年半年的營收貢獻比，家裝支撐主要營收，分別占據(jù)90.93%和88.69%。其它精工裝等營收總計占10%左右。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
設計業(yè)務拉升盈利
在宏觀經(jīng)濟景氣度下滑，以及房地產(chǎn)增速不及預期的背景下，家裝企業(yè)依賴工程收入實現(xiàn)可持續(xù)增長的前景不容樂觀。而2017年全年、2018年半年數(shù)據(jù)顯示，東易日盛工程收入占比分別達到89.69%、86.75%，是絕對核心業(yè)務。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
以長期發(fā)展角度來看，在聚焦核心業(yè)務的同時，家居企業(yè)需要更豐富的產(chǎn)品矩陣，從而靈活面對不斷變化的經(jīng)濟形勢，以及同業(yè)競爭日益加劇的格局。
從產(chǎn)品角度看，前三季度最大的利潤增長來源于毛利率超過60%的設計業(yè)務，即從2017年四季度并表的欣邑東方室內(nèi)設計公司。對比發(fā)現(xiàn)，上面同期(2017年全年、2018年半年)對應的工程收入毛利率數(shù)據(jù)分別32.59%、31.78%。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
以2018年半年數(shù)據(jù)來看，設計收入2.09億，成本僅7517.84萬元，利潤比例達到21%，粗略計算設計業(yè)務貢獻利潤近4420萬元。
而2017年全年的凈利潤為2.18億元，設計業(yè)務以近12%的營收占據(jù)了前年近20%的利潤。可見，設計業(yè)務盈利潛力巨大。尤其在經(jīng)濟波動的背景下，輕資產(chǎn)產(chǎn)品的增長空間更大、風險更小，在營收比例顯著提升的前提下，有望貢獻更大的利潤率。當然，設計業(yè)務大幅增長的條件較為苛刻。
階段性負債率增長，長期基本面穩(wěn)定
相比于其它成熟的行業(yè)，泛家居領域更渴望資本。因為身處第四次工業(yè)革命浪潮中，相當數(shù)量與質(zhì)量的資本蜂涌進入了前沿科技互聯(lián)網(wǎng)等領域，而家居領域在低迷期的發(fā)展階段中，有更多的融資并購需求。因此，較多企業(yè)采用股票質(zhì)押融資，但目前股市質(zhì)押風險空前巨大。
據(jù)《財經(jīng)》23日報道，目前，A股4萬億股票質(zhì)押風險高懸，證券公司擬「組團」以210億母資管計劃撬動千億資金，為化解股票質(zhì)押風險出力。家居行業(yè)近一年來投融資及并購亦不在少數(shù)，A股上市公司股票質(zhì)押風險也隨之增加。
梳理近兩年數(shù)據(jù)，東易日盛除了三季度負債緊縮之外，一季度、二季度負債同比小幅增加。放大到9年的區(qū)間，負債逐年增長，這與東易日盛逐年增加的投資和并購有關，包括縱向的家居領域戰(zhàn)略投資與并購，目的在于夯實基礎業(yè)務，比如欣邑東方，以及橫向科技類等標的公司的財務投資。
東易日盛2009-2017年資產(chǎn)負債表
數(shù)據(jù)來源：公司財報
東易日盛2009-2017年利潤表
數(shù)據(jù)來源：公司財報
與負債攀升對比的是，利潤也逐年提升。僅對比2015、2016、2017年數(shù)據(jù)，利潤增長率要超過負債增長。以純資產(chǎn)負債率(期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，即負債總額與資產(chǎn)總額的比例關系)來看，近6個季度徘徊在60%左右，在正常區(qū)間內(nèi)(一般為40%-60%)。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
此外，東易日盛旗下子業(yè)務A6與速美業(yè)務在持續(xù)布局，而速美盈利不及預期。按照規(guī)劃，A6業(yè)務及速美業(yè)務的直營店面主要布局在一二線城市，速美服務商主要分布三四線城市(一線城市中北京6家、上海3家、天津3家)。目前，A6業(yè)務預計今年年底年料將達到165家;速美上半年直營門店、服務商門店分別達到45、25家，年內(nèi)直營店預計新開9家。
數(shù)據(jù)顯示，速美業(yè)務在開店提速的同時，虧損也在增加，速美集家業(yè)務18 年上半年收入4136.3 萬元，虧損3453.5 萬元，三季度數(shù)據(jù)顯示，虧損擴大至4191.49萬元。
數(shù)據(jù)來源：公司財報
綜合近兩年報告的毛利率、凈利率等數(shù)據(jù)，東易日盛的整體盈利能力提升，除了投融帶來的現(xiàn)金流波動，其主要業(yè)務及新業(yè)務盈利基本面良好，持續(xù)盈利能力穩(wěn)定。
原始數(shù)據(jù)來源：公司財報
總體來看，在主抓核心業(yè)務，聚焦家裝業(yè)務的同時，東易日盛增加了上下游企業(yè)的合作，以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同行業(yè)的投資，為營收提供了新增長點，擴大產(chǎn)品與品牌矩陣的同時，進一步縮小重資產(chǎn)集中化發(fā)展的風險，增加利潤彈性。
同時，在宏觀經(jīng)濟下行，以及國內(nèi)資本收縮的背景下——大概率長時間持續(xù)，以投資和并購吸收行業(yè)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標的資產(chǎn)，增加抗風險能力。
聚焦到泛家居行業(yè)，在未來不確定性風險增加的環(huán)境下生存發(fā)展，東易日盛的產(chǎn)業(yè)鏈合作、新業(yè)務拓展、投資并購三大策略值得借鑒。一方面圍繞核心業(yè)務，鞏固自身實力;另一方面擴大投資視野，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)外拉攏資源、積累實力，在產(chǎn)業(yè)迎來變化和迅猛整合時，能夠跟上步伐，借勢發(fā)展。
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