這個周末，對于很多投資者來說，一定是糾結的。但外資和一些知名分析人士卻旗幟鮮明地看多A股!
周五(11月8日)盤后，證監(jiān)會三箭齊發(fā)，政策紅利洶涌而至。再融資松綁、期權大擴容，新三板大動作，這些都意味著券商等金融機構的擴張窗口已經(jīng)打開，上市公司外延式增長的障礙已經(jīng)破除，中長期資金入場的依仗也已經(jīng)搭好。
然而，在這些利好面前，投資者又迷茫了。擴容會不會利空股市，定增減持會不會沖擊股市，期權可以做空會不會帶來砸盤?9日，國家統(tǒng)計局公布的CPI數(shù)據(jù)達3.8%，大超預期，更是在這種擔憂情緒上加了一把火。
那么，市場是否會如大家擔心的那樣演繹呢?還是來仔細的分析一下這些消息。
CPI是否真的已經(jīng)非?！翱植馈?
2019年10月份居民消費價格同比上漲3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。從環(huán)比看，豬肉價格上漲20.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。CPI數(shù)據(jù)高于市場一致預期0.4個百分點，預期僅為3.4%。
這個數(shù)據(jù)給市場帶來了一個可怕的預期：滯脹!在這種宏觀背景下，股市除了消費外，通常是沒有什么機會的。那么，是否真的滯脹呢?可以看一下下圖。
上圖為全國CPI同比與寧夏回族自治區(qū)CPI當月同比的對比。今年10月寧夏的CPI數(shù)據(jù)還沒有出來，但銀川的數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布。1月~10月，銀川市居民消費價格總水平同比僅上漲1.4%，漲幅比全國36個大中城市平均水平(102.1)低0.7個百分點，居36個大中城市中第27位。
可以將銀川的數(shù)據(jù)與全國的數(shù)據(jù)進行對比，可以說相差巨大，而其中最大的差距就來源于豬肉。因為民族習慣，寧夏對豬肉的消耗量極少。因此，從脹的方面來講，CPI若剔除豬價影響并不算高。當然，由于豬價短期內(nèi)很內(nèi)下滑，在CPI破3之后，通脹預期會不會自我實現(xiàn)，物價上漲會不會擴散。另外，隨著各國央行不斷放水，外圍大宗商品市場會不會出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象，進而與豬價形成共振。這些值得高度關注。
從滯的方面來看，中國10月PPI同比-1.6%，預期-1.5%，前值-1.2%。對于市場而言，就要看今年最后兩個月，PPI能否止跌，甚至轉正。若從2018年的基數(shù)來看，PPI存在于12月份反彈的可能。去年12月PPI曾出現(xiàn)過斷崖式下跌，并且今年一季度處于相對較低的水平。
事實上，市場之所以會如此看重物價數(shù)據(jù)，很大一部分原因是跟貨幣政策走向有關。若物價高企，貨幣政策自然受限。不過，近期穩(wěn)增長可能是更為重要的任務。MLF剛剛意外“降息”，而人民日報也在10月底發(fā)表評論稱，要把穩(wěn)增長放在更為突出的位置。雖然，近期的政策力度可能不會有7-9月中那么大，但偶施“雨露”應該還是少不了的。
利好緣何解讀為利空?
11月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布了涉及三方面內(nèi)容的重磅消息，分別是再融資松綁、新三板改革和擴大股票股指期權試點。按理來說，這三大內(nèi)容都是利好消息，但也有不少投資人認為是利空。
傳統(tǒng)意義上股市分析的框架，比較粗線條的變量主要有三個：經(jīng)濟周期、外延式機會和貨幣政策。券商中國此前分析過，這三者缺了一個都不夠成超級大牛市。也有就是說，經(jīng)濟周期來的時候，只有配合著外延式機會，股票的“故事”才能講起來，貨幣則是講成這些“故事”的根本支撐。
當下，5G周期初起，市場還在等風。但此前由于政策障礙，外延式增長的機會幾乎沒有，利益機制得不到保障，沒有人愿意進來玩，市場大部分時間并不活躍。此次，首先修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，在該辦法中，配套融資部分還是循舊制，但舊制中關于定價和減持部分的并不科學。因此，接著修訂的就是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，對定向增發(fā)定價和減持做了優(yōu)化。也許有人會說，定增減持難道不會對股市構成傷害嗎?其實，2006年，定向增發(fā)才開始逐漸成為市場的主流，但那輪牛市持續(xù)了兩年。后來的2014年，定向增發(fā)又變得寬松起來，但后面也迎來了一波牛市。事實表明，在定向增發(fā)火熱前期，市場反而會向好的方向發(fā)展，這也符合各方的利益訴求。
其次是關于新三板改革。這幾年，新三板的流動性接近枯竭，多少投資者浮虧慘重，此次改革的目的就是要重新激活市場的流動性。有人也因此擔心新三板改革再加上定增放開，這種“大擴容”會對市場構成沖擊。其實，2005年市場低迷的時候啟動的股權分置改革也曾被認為是“重大利空”。當時，網(wǎng)上的問卷調(diào)查表明，有四成以上的民眾認為是市場重大的利空，只有二成五的民眾認為是利好。后來，股權分置改革概念卻成了市場的“香饃饃”。從近的來看，科創(chuàng)板上市對二級市場構成的沖擊也并沒有想象的那么大。
第三是擴大股票股指期權試點。這一動作，其實也是在回應“證監(jiān)會深改12條”中關于多舉措推進長期資金入市。無論是外資，還是養(yǎng)老資或者其它性質(zhì)的資金，若想在一個市場長期呆下去，必然要有對沖工具配合。而擴大股票股指期權試點，實際上也是在擴大對沖工具的范圍，為引導長期資金入市做準備。
從近期監(jiān)管層的動作來看，“深改12條”是相互聯(lián)系的一個整體，是一盤大棋，是有謀劃、有推演、有布局的一次大動作。而不是顧此失彼，修修補補式的改革。認識到這一點，對提振投資信心非常重要。
此外，無論是再融資松綁，還是新三板改革和擴大股票股指期權試點，對于券商來說都意味著重大利好：一是業(yè)務邊界擴大，增量業(yè)務會顯著增加;二是新三板改革，激活流動性，可以讓參與做市的券商找到順暢的退出渠道，并且彌補虧損;三是擴大股票股指期權試點，對于在這一領域經(jīng)營已久的券商來說，更是多了一個創(chuàng)收的萬億市場?？梢哉f，券商的利好在不斷積累，若這個板塊最終能與成交量部分脫鉤，極有可能走一波牛市。
近期，利好在不斷積聚，但市場對此反應并不熱烈。然而，外資此時卻在收集被內(nèi)資拋棄的籌碼，近期不斷在買進，未來還有更多資金進場。截至目前，可以說牛市的舞臺已經(jīng)搭好，但缺著一味催化劑，那就是受到物價制約的貨幣(近期也有松的動作，雖然動作不大，可市場的預期也很小)。但往往這個時候，可能也是財富分層的開始，那些眼光獨特的投資者，那些后來膾炙人口的財富神話，往往就是此時播下的種子。
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